浙商证券-工程机械行业点评报告：11月小松开工小时数同比增长4%期待内需逐步改善-2312241. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

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　　2023年11月，中国小松挖掘机开工小时数为101.2小时，环比提高0.2%，同比提高4%。2023年11月挖机销量同比下滑37%，其中国内下滑48.0%，出口下滑19.8%

　　2023年11月：销售各类挖掘机14924台，同比下降37.0%，降幅较10月扩大8.1pct。其中国内7484台，同比下降48.0%，降幅较10月扩大7.9pct；出口7440台，同比下降19.8%，降幅较10月扩大5.0pct。出口销量占比50%，连续7个月保持50%以上。

　　2023年1-11月：共销售挖掘机178320台，同比下降27.1%；其中国内82355台，同比下降43.5%；出口95965台，同比下降2.8%。国内销量下滑主因国三切国四导致2022年同期基数较高，下游需求修复程度不及预期，开工率仍承压，叠加国外各区域情况表现不一，出口市场短期有所下滑，短期承压不改逐步周期向上趋势。

　　地产：8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房利率有关事项的通知》；9月1日，北京、上海发布通知执行“认房不认贷”政策；12月14日，北京、上海调整优化房地产政策，对住房信贷政策、普宅认定标准等方面进行调整优化J9九游会官网。

　　基建：10月24日，会通过增发国债和调整预算安排，2023Q4增发1万亿元国债并提升赤字率至3.8%，加大基建投资力度。2023年11月基建投资增速8.0%，维持高位。

　　随着地产基建政策效果逐渐显现，稳增长预期增强，有望推动房地产投资、新开工企稳向好，基建项目加快形成工作量，工程机械下游需求预期边际改善，内需有望逐渐企稳上行。

　　复苏三部曲——出口、内需改善、更新周期启动出口：海外市占率不断提升，中国龙头逐步迈向全球龙头。国内龙头公司海外布局力度加大，有望持续提升全球份额。2023年1-11月我国工程机械累计出口额（人民币计价）3132.94亿元，同比增长17%。

　　内需：房地产政策边际改善，万亿国债加大基建投入，2024年需求有望逐步改善。2023年11月房屋新开工面积、基建投资、煤炭开采及洗选业投资累计同比增速分别为-21.2%、8.0%、12.6%。考虑到房地产政策边际改善，随着基建项目开工逐渐落地，2024年需求有望逐步改善。未来随着房地产开工逐渐修复、基建项目落地，开工小时数有望进入上行通道。11月小松挖掘机开工小时数为101.2小时，同比增长4%。

　　更新：按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023-2024年国内挖机更新需求有望触底。国内主要以更新需求驱动，将开启新一轮更新周期。预计2023-2024年挖机、起重机械销量见底、混凝土机械销量有望上行。

　　投资建议：持续聚焦强阿尔法属性龙头：考虑到业绩释放周期，边际改善弹性，重点推荐低估值地方国企：徐工机械、中联重科、安徽合力、柳工；民企龙头：三一重工、恒立液压、杭叉集团、华铁应急。持续推荐三一国际、诺力股份、中铁工业、浙江鼎力。

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